2月24日，港股上市险企（HK:06963）持续承压，最新股价仅为3港元/股，相较2022年上市时的发行价5.83港元/股，累计跌幅已达 48.5%，市值蒸发超300亿港元。自上市以来，阳光保险的业绩增长乏力，净利润持续下降，叠加股东结构动荡、险企投资端承压、股权冻结风波等不利因素，使得市场对其未来发展前景充满不确定性。

净利润连续两年下滑，业绩承压

从财报数据来看，阳光保险的盈利能力正持续下降。2019-2023年，公司净利润分别为50.86亿元、56.19亿元、58.83亿元、48.81亿元、37.38亿元。其中，2022年和2023年净利润分别下滑17.03%和16.82%，呈现加速下滑趋势。

2024年前三季度，阳光保险的利润表现出现显著分化：阳光人寿保险实现保险业务收入709.18亿元，同比增长17.38%；净利润53.17亿元，同比大增53.85%。阳光财险保险业务收入为364.97亿元，同比增长8.94%，但净利润仅9.01亿元，同比下降21.03%，陷入“增收不增利”困境。

阳光人寿虽然保费收入有所增长，但基数较低，盈利改善主要是因为此前两年净利润大幅下滑导致基数较低，并非业务本质改善。另一方面，阳光财险净利润的持续下滑表明其承保端亏损严重，综合成本率上升，承保盈利能力受到侵蚀。

股价持续低迷，市值蒸发超300亿港元

阳光保险自2022年12月在港交所上市后，股价长期在低位徘徊，上市首日即遭遇破发，此后股价一路走低。截至2025年2月24日，阳光保险股价仅为3港元/股，相较上市发行价已跌去近50%，最新市值仅345亿港元。

股价的持续低迷不仅打击了投资者信心，也对公司员工持股计划构成压力。阳光保险在2016年推出了员工持股计划，向核心骨干员工发放股票。然而，随着股价大幅下滑，员工持有的股票市值大幅缩水，账面亏损严重，进一步打击了内部士气。

值得关注的是，2025年1月，阳光人寿通过认购（0136.HK）6.54亿股股份，持股比例上升至7.15%，触发举牌。然而，中国儒意的盈利能力并不稳定，2024年上半年，公司营收18.4亿元，同比上涨127.33%，但因金融资产公允价值变动损失9亿元，最终净亏损1.15亿元。

险资举牌上市公司本应聚焦高股息、稳健增长行业，如公用事业、银行、交运等，而此次阳光人寿投资流媒体公司，且标的近十年未进行现金分红，难免引发市场质疑。

2024年9月4日，阳光保险6.95亿元股权被深圳市宝安区人民法院冻结，被执行人为深圳市霖峰投资控股有限公司（霖峰投资）。虽然该股权冻结后续已变更为“历史风险”，但事件本身仍引发市场对阳光保险股东背景的担忧。

霖峰投资曾是阳光保险的最大单一股东，持股比例一度高达10.36%，但在上市前逐步淡出，持股比例大幅下降至不足1%。股东结构的频繁变动，加之股权冻结风波，使得外界对阳光保险的股东稳定性和公司治理能力产生疑虑。

财险业务承压，承保亏损加剧

阳光保险的财险业务2024年第三季度净利润同比下降21.03%，主要原因有两方面：1.综合成本率上升：数据显示，阳光财险的综合成本率已超过100%，意味着公司承保业务亏损严重，赔付支出高企。2.自然灾害影响：近年来，自然灾害频发，阳光财险的赔付支出大幅上升，进一步侵蚀盈利能力。

此外，2024年三季度，阳光财险的净资产收益率仅5.44%，同比下降2.43个百分点，总资产收益率降至1.61%，表明公司资产盈利能力在不断减弱。

2月20日，阳光保险发布公告，1月公司附属公司阳光财险和阳光人寿的原保险合同保费收入合计约224.03亿元，同比减少3.62%，其中阳光财险保费收入51.64亿元，阳光人寿保费收入172.39亿元。

与此同时，阳光人寿2024年理赔支出高达43.4亿元，理赔客户超101.1万人次，医疗理赔案件数量占比84.7%。特别值得关注的是，46.1%的医疗理赔客户为0-17岁，远超其他年龄层，反映出公司少儿险业务的赔付压力较大。

阳光保险的财务状况、股东结构、业务盈利能力均存在较大不确定性，短期内难以改善。在当前保险行业整体承压的大环境下，阳光保险若无法改善核心业务盈利能力，调整投资策略，未来仍可能面临更严峻的市场挑战。