近期，全球宏观经济预期转向滞胀的可能性显著提升，贵金属与工业金属走势呈现显著分化。美国消费数据疲软加剧市场对“经济下行+通胀高位”的担忧，黄金作为传统避险资产价值凸显，而铜、铝等工业金属受制于需求预期放缓与供应端变化，价格波动加剧。在此背景下，金银比与金铜比交易策略成为市场关注焦点。

贵金属：滞胀周期下的避险逻辑强化

滞胀预期驱动黄金韧性显现

本周COMEX黄金价格虽受美国消费数据扰动有所调整，但整体维持高位震荡，周跌幅1.47%，而白银周内波动加剧，最终微涨0.49%。市场对美国经济见顶的担忧及降息预期反复，推动资金向黄金等避险资产倾斜。普林格时钟策略显示，滞胀周期中黄金表现优于其他大类资产，当前阶段做多金银比成为机构主流策略，黄金作为“硬通货”的避险属性进一步强化。

白银承压于工业属性，内外盘价差扩大

白银价格受工业需求拖累表现弱于黄金。国内终端需求疲软，光伏与阻燃剂行业订单下滑，1月焦锑酸钠产量环比下降20%，锑锭产量环比减少17.06%，进一步压制白银价格弹性。此外，国内外锑价差扩大至近20万元/吨，出口管制政策收紧预期下，国内锑价短期承压，但长期供给偏紧格局未改，价格底部支撑明确。

机构观点：金价或冲击历史新高

等机构指出，美联储降息预期反复与地缘政治风险上升为黄金提供长期支撑，COMEX黄金运行区间上移至【2700,3000】美元/盎司，沪金目标【635，695】元/克。尽管短期存在技术性调整风险，但滞胀环境下黄金配置价值仍居首位。

铜铝分化：需求预期与成本支撑的博弈

铜价上行受阻，需求预期面临考验

LME铜价本周冲高回落，仅微涨0.13%，主因国内低开工与海外消费下行拖累。市场对特朗普政府贸易政策可能抑制全球需求的担忧升温，铜价交易逻辑转向“需求现实弱于预期”。短期伦铜在7500美元附近存在强支撑，但若2月政策落地后悲观情绪发酵，铜价或进一步下探。国投期货指出，当前铜价高位受制于累库压力，沪铜主力预计维持【7.6-7.9万】元区间震荡。

电解铝成本下移，氧化铝跌势趋缓

沪铝本周上涨0.95%，表现稳健，但氧化铝价格大幅回落，山西现货跌至3300元/吨。铝土矿价格松动缓解成本压力，氧化铝企业仍能维持一定利润，供应端暂无显著减产。电解铝环节成为铝产业链利润核心，国内社库累库幅度低于预期，预计3月进入去库周期。南华期货认为，沪铝短期或测试21000元阻力，但需警惕宏观情绪转弱风险。

锂价短期承压，长期需求空间明确

碳酸锂价格受国内头部厂商复产及进口增量影响，短期承压下行。然而，复旦大学团队研发的电池寿命延长技术对情绪面冲击有限，长期固态电池、人形机器人等新兴领域需求潜力巨大。当前锂价【7.4-7.9万】元区间震荡，成本支撑下下方空间有限，需关注二季度需求复苏进度。